Performance, Managerial Skill, and Factor Exposures in Commodity Trading Advisors and Managed Futures Funds (Rendimiento, capacidad de gestión y exposición a factores en asesores de negociación de materias primas y fondos de futuros gestionados)

Título original:

Performance, Managerial Skill, and Factor Exposures in Commodity Trading Advisors and Managed Futures Funds

Contenido del libro:

Entender el riesgo es importante. Antes de 2008, cuando los rendimientos de los activos seguros tocaron fondo, los inversores empezaron a centrarse en una sopa de letras de instrumentos más complejos. Estos valores complejos tenían calificación AAA y parecían tan seguros como los bonos del Tesoro estadounidense, pero con rendimientos mucho más elevados. La crisis financiera de 2008 reveló, sin embargo, que los mayores rendimientos de estos instrumentos venían acompañados de un mayor riesgo, aunque demasiado tarde para estos inversores. Este estudio trata de entender la relación riesgo-rentabilidad, la habilidad de los gestores y la exposición a los factores en la relación riesgo-rentabilidad en dos instrumentos financieros que se han investigado poco: los asesores de negociación de materias primas (CTA) y los fondos de futuros gestionados (MFF).

Este estudio comienza documentando las diferencias entre los CTA/MFF y los hedge funds y fondos de inversión, empezando por las diferencias jurídicas y operativas. A continuación, realiza un análisis de los resultados, que indica que los CTA y los MFF, como vehículos de inversión independientes, ofrecen rendimientos superiores a la media del mercado en mercados bajistas, al tiempo que conllevan un riesgo menor. La sólida posición de los CTA y los MFF en los mercados bajistas les granjea la reputación de "protectores del riesgo bajista". Los CTA y los MFF son activos individuales rentables, pero añadir estos fondos a carteras de activos clásicos mejora significativamente el rendimiento de la cartera. Esta característica los convierte en sólidos activos de cobertura. Como era de esperar, su rendimiento es inferior al de los activos clásicos en mercados alcistas.

El capítulo 4 concluye que el rendimiento superior de los CTA y los MFF puede explicarse por la habilidad de los gestores. Los alfas de Jensen positivos y significativos son prueba de buenos resultados.

Además, la persistencia de los alfas de Jensen se ve corroborada por pruebas paramétricas y no paramétricas. Las comisiones de incentivo y la antigüedad del fondo están positivamente relacionadas con la capacidad de gestión, mientras que (sorprendentemente) las comisiones de gestión están negativamente relacionadas.

El capítulo 5 concluye que muchos factores financieros y macroeconómicos no están estadísticamente relacionados con el rendimiento de los CTA y los MFF. Sin embargo, el factor de la prima de valor (HML) y el crecimiento de la producción industrial (IPG) están correlacionados con sus rendimientos. HML tiene un efecto de relación sobre los rendimientos de los fondos a un mes vista, mientras que IPG tiene una asociación negativa con ellos. Las pruebas no paramétricas apoyan estos resultados marginalmente. En general, estos resultados sugieren que tanto los CTA como los MFF utilizan predictores bien conocidos y establecidos de los rendimientos esperados para generar sus alfas.